牛市性持一中需要保疯狂份理

　　A股市场已是疯狂份理疯狂的牛市。

　　先看几组数据，牛市一年前的中需4月30日，上证指数徘徊在2026点，保持而今已经突破4500点，疯狂份理4月份最高4572点，牛市一年内涨幅为126%；在指数翻番有余的中需同时，不少个股股价上涨数倍甚至十余倍，保持涨幅之大令人咋舌；在巨大的疯狂份理赚钱效应下，个人投资者如潮涌般进入股市，牛市中国证券登记结算有限责任公司4月28日公布，中需此前一周沪深两市新增A股开户数突破400万户，保持达到413万户，疯狂份理再创历史新高，牛市期末股票账户数达到2.01亿户，中需首次突破2亿户。

　　此情此景，让人恍惚回到2007年大牛市中，而局部市场表现，实际上更是超过当年。对此，市场上有欢呼雀跃的乐观者，也有忧心忡忡的警示声。

　　乐观者言，这是一轮引领经济的牛市，而不是一轮确认经济的牛市；这是一轮变化躁动引领的牛市，而不是经典迭代式推动的牛市；这是一轮不一定能够反映现在中短期情况的牛市，而是可能决定未来5到10年中国经济格局的牛市。有机构也大胆预言：“6124点必然被突破，一万点并不是梦。”

　　担忧者则说，这种没有基本面支持的股市上涨，相信是难以长期持续的。甚至有评论警示，中国股票市场在尽快市场化、法治化的同时，必须尽全力控制杠杆率，否则风险蔓延至入市的上亿股民，当大多数人破产时，情形将比地方债破产还要可怕。

　　观点交锋，是因为研究者侧重的逻辑不同，分析的基础与出发点迥异。

　　乐观者强调的，是支撑一轮新牛市、大牛市“有利”的一面。比如，认为本轮牛市是国家战略的需要，符合经济转型升级、结构调整的需要；认为是全面深化改革预期成就的牛市，股市上涨的主要动力基础是改革，因此谓之“改革牛”；认为是市场无风险利率下降，带来社会资金对投资资产需求的重新配置；认为是市场对未来经济前景的信心，是全社会以真金白银对未来良好预期的“投票”等等。

　　警醒者看到的，则是“硬币的另一面”，是令人担忧的状况。比如，认为当前经济下行压力依然较大，困难重重，上市公司短期内难以实现盈利面的大幅改善；认为改革进展将是艰难曲折的过程，很多改革举措的落地尚需时日；认为大量从实体经济领域流出的资金进入股市，对于经济转型发展，对于大众创业、万众创新并不利；认为疯狂股市吹大的非理性泡沫，将是潜在的金融风险等等。

　　显然，此轮股票市场的走牛，有其客观存在的逻辑与基础，但也不可否认，伴随着股市的快速上涨，大量个人投资者涌入，市场上非理性因素增加，投机氛围逐渐浓厚，局部泡沫已经悄然累积。

　　在每周数以百万的新投资者“跑步”入市的同时，市场上非理性的疯狂举动愈演愈烈。比如3月24日上市的新股暴风科技，自上市起至4月30日，已经连续27个涨停，股价达到122.54元，较7.14元的发行价上涨16倍之多。但该公司业绩却不尽人意，去年每股收益仅0.31元，今年第一季度净利润亏损。类似遭到市场大幅炒作的案例，在A股市场比比皆是，市盈率数千倍甚至上万倍的个股不在少数。对此，有海外舆论称，中国牛市的第一法则是千万别看盈利，也有外媒称，中国新股民是世界上最乐观的股民。

　　必须要说，各方乐见一个活跃的股票市场，但活跃的前提，应当是健康、理性。健康的股市，需要的不是疯牛快牛，而是稳健的慢牛；需要的不是投机盛行，而是理性的投资。在疯狂的牛市中，投资者必须要保持一份清醒、一份理性。

　　对此，监管机构自今年至今，已经数次苦口婆心地告诫市场，警示投资者。

　　自羊年开市至今，证监会已经8次提示股市风险。比如2月26日，证监会发布风险提示词条，明确提出“股市有风险，不要卖房炒股、借钱炒股”；进入4月中下旬以来，在不到两周时间里，证监会连续4次提示风险，其中有3次特别提到新入市的中小投资者。最近一次是4月28日，证监会提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要盲目跟风炒作；同日，证监会发布11条投资者风险警示词条，提示理性看待牛市，稳健价值投资。除了不断进行风险提示外，规范券商的融资业务、加强市场制度建设，也成为监管层不断强化的功课。

　　这些举措，在一定程度上可以为市场“降温”，促进市场健康理性发展，但其本意绝不是打压股市，而是对投资者尤其是中小投资者的一种保护。

　　一方面，当前A股市场还是以个人投资者为主，90%以上的账户持股市值在50万元以下，超过八成的交易金额来自个人投资者，新开户的投资者中80后成为主力军。这样的投资者结构，决定了抗风险能力较为脆弱。另一方面，市场上资金杠杆不断增大，融资余额已经超过1.8万亿元，场外股票配资、伞形信托等活动非常活跃。这样的资金杠杆，无疑放大了市场风险。　股票市场有一个自我强化的现象，乐观情绪、资金入市、投资获利会相互强化，进而形成一个吹大泡沫的循环。但盛宴不会总是持续，股市潮来潮往，投资还须谨慎。在股票市场不断创下新高，大部分人都在赚钱的时候，投资者显然不能忽视炒股赔钱的风险，需要保持一份理性。

　　(赵洋)

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